Libor

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La ville de Londres

Le Libor est un des taux de référence du marché monétaire de différentes devises. Il est calculé comme la moyenne écrêtée des réponses des principales banques à la question : « quel taux pensez-vous que les autres banques vous demanderaient pour vous prêter de l'argent ? », avec plusieurs horizons (maturités) proposées. Il agit comme principale référence, avec l'Euribor pour la fixation des taux des crédits à court terme dans le monde, pour un certain nombre de prêts à plus long terme, allant des cartes de crédit aux prêts immobiliers à taux variable.

Ce taux est calculé chaque jour ouvré pour cinq devises et sept maturités allant du jour le jour à sept ans[1], et publié par Thomson Reuters.

Son nom a été formé à partir des initiales de la dénomination anglaise London interbank offered rate en français : « taux interbancaire pratiqué à Londres ». Historiquement, c'est le premier des nombreux taux IBOR.

En 2012, des révélations issues de la banque Barclays mettent en évidence que les opérateurs de marché de plusieurs des banques du panel s'étaient entendus pour soumettre des estimations sous-évaluées par rapport aux taux réels auxquels auraient fait face ces banques, dans le but de minorer la perception des tensions (difficultés de financement) auxquelles les banques faisaient face sur le marché à court terme. Le , la supervision du Libor a été transférée à l'autorité de contrôle prudentiel britannique (la Financial Services Authority). Celle-ci recommanda que le taux soit fixé non plus sur la base de déclaration, mais de transactions réelles, que les soumissions de chaque banque soient rendues publiques au bout de trois mois, et que la manipulation de ce taux puisse faire l'objet de poursuites criminelles. En 2012 et en 2013, le gouvernement britannique a mis en application la plupart de ces recommandations. Parallèlement, un nombre important de banques ont été poursuivies et condamnées à des amendes pour leur participation à la manipulation du taux en 2012 et avant.

À la suite de ce scandale, l'abandon en 2021 du Libor comme taux de référence est annoncé en 2017.

Définition[modifier | modifier le code]

Pour une devise considérée et pour une échéance donnée, le Libor est un indice de taux calculé chaque jour ouvré à 11h (heure de Londres) et publié par l'ICE Benchmark Administration[2], devant en principe refléter le taux moyen auquel un échantillon de seize grandes banques internationales établies à Londres prêtent « en blanc »[3] (c’est-à-dire sans que le prêt soit gagé par des titres) à d'autres grandes banques (voir IBOR).

L'échantillon des banques choisies est connu à l'avance et plutôt stable dans le temps. Les taux les plus extrêmes (les quatre plus hauts et les quatre plus bas) relevés sont écartés du calcul en utilisant une moyenne tronquée, afin de protéger l'indice d'éventuelles erreurs ou d'une crise de liquidité qui affecterait telle ou telle banque de l'échantillon. C'est en quelque sorte un baromètre de la stabilité financière et de la santé du système bancaire mondial[3].

Devises concernées[modifier | modifier le code]

Les devises pour lesquelles il existe un taux LIBOR sont les suivantes :

Échéances publiées[modifier | modifier le code]

Les maturités publiées sont :

  • 1 jour (spot-next ou overnight),
  • 1 semaine,
  • 2 semaines,
  • 1 mois,
  • 2 mois,
  • 3 mois,
  • et ainsi de suite jusqu'à 12 mois.

Importance économique[modifier | modifier le code]

Les LIBOR qui sont les plus utilisés sont le 1, le 2 et surtout le 3 mois, qui sert de référence principale au marché des swaps. De plus, l'expérience montre que les données fournies par les banques participantes pour les échéances supérieures à trois mois peuvent être fort approximatives, voire intéressées[4].

Par ailleurs, les taux publiés pour le yen et les dollars australien et néo-zélandais sont en fait calculés et non constatés, à cause du décalage horaire, alors que ces marchés sont fermés depuis longtemps dans leur pays d'origine. Il est donc prudent de les considérer avec un certain degré de scepticisme.

Le LIBOR 3 mois Dollar sert de base à l'un des contrats à terme les plus actifs du monde, véritable marché directeur des taux d'intérêt américains à court et moyen terme : le contrat eurodollar. Ce contrat se traite notamment sur le CME à Chicago, le LIFFE à Londres et le SGX à Singapour.

Scandale du Libor[modifier | modifier le code]

Outre son caractère déclaratif plutôt que basé sur des transactions effectivement recensées, le taux Libor est une moyenne qui n'a de sens que si toutes les grandes banques sont très proches de cette moyenne. La crise économique mondiale des années 2008 et suivantes a fait exploser ces écarts à la moyenne, faisant perdre tout son sens au Libor[5].

L'une des préoccupations des salles de marché depuis est de trouver un taux alternatif au Libor pour mieux rendre compte du coût réel de financement, tel que le taux OIS (Overnight Indexed Swap) par exemple[réf. souhaitée][6].

En 2011, la banque UBS, en échange de clémence, révèle aux autorités américaines de régulation qu'elle et de nombreuses autres institutions bancaires se sont concertées pendant 3 ans, de 2006 à 2009, pour orienter le taux Libor en violation des dispositions anticoncurrentielles (le taux change chaque jour en fonction des réponses envoyées par les banques à un questionnaire quotidien permettant cette fixation). Il s'agissait soit de diminuer les risques de vulnérabilité (en cas de taux Libor fixé trop haut), soit de cacher des vulnérabilités (pour les banques déclarant des taux plus bas que ceux qu'ils payent) et possiblement de manipuler les cours dans l'objectif d'obtenir des plus-values[7]. À la suite de ces révélations, les autorités de régulation du secteur bancaire, le Financial Services Authority (FSA) britannique, mais aussi le FBI et le département de la Justice des États-Unis, ont diligenté des enquêtes, tandis que le Financial Times révèle en que plusieurs traders et responsables ont été limogés par de nombreuses banques à la suite de la révélation du scandale[7].

Le , Barclays révèle qu'elle versera 290 millions de livres « pour mettre fin à des enquêtes des régulateurs britannique et américain dans une affaire de manipulation du taux interbancaire britannique Libor et européen Euribor entre 2005 et 2009 ». En agissant ainsi, Barclays semblait jouir d'une bonne santé financière et pouvait mener à terme différentes levées de fonds sans être mise sous surveillance par les institutions de régulation[8]. Le , le Sénat des États-Unis convoque le secrétaire au Trésor, Timothy Geithner, et le président de la Fed, Ben Bernanke, pour en savoir plus sur le « scandale du Libor ». En effet, le Libor sur le dollar américain se calcule d'après des informations fournies par 18 institutions de niveau mondial, dont des banques américaines (parmi lesquelles Citigroup et JPMorgan Chase)[9].

Pour limiter les risques de conflit d'intérêts et d'abus de position dominante dans le secteur financier, notamment pour ce qui a trait à la détermination du taux de base inter-bancaire, un nombre grandissant d’experts en matière de régulation financière recommandent l’adoption de réformes structurelles profondes, notamment en France où les économistes du forum mondial des fonds de pension et du CJD [10] estiment, qu’au-delà de simples dispositions législatives et réglementaires nationales, il convient d’adopter une grande loi-cadre européenne ou internationale inspirée du Glass-Steagall Act permettant de limiter les nombreux risques d'abus inhérents à tout oligopole faiblement régulé[11],[12].

Ce point de vue se développe à la faveur de la « crise du Libor » au cours de l'été 2012, les éditorialistes du Financial Times au Royaume-Uni appelant désormais à l'adoption rapide d'un "Glass Steagall II" pan-européen[13]

C'est dans cette même perspective que l'ex-patron de Citigroup, Sandy Weill, s'est également prononcé en faveur d'une stricte séparation entre les banques d'investissement et les banques de dépôts aux États-Unis. Cette déclaration a été d'autant plus remarquée que Sandy Weill avait été, sous la présidence de Bill Clinton, un des éléments les plus actifs prônant l'abrogation des dernières barrières du Glass-Steagall Act[14].

En , UBS est condamnée à verser 1,5 milliard USD à titre de réparation pour manipulation du taux Libor. La Financial Services Authority a « relevé que les manipulations étaient débattues dans un forum de discussion interne et par [courriel], et étaient de ce fait amplement connues »[15].

En , RBS (Royal Bank of Scotland) est condamnée à verser 450 millions d'euros (condamné par la FSA britannique, la CFTC américaine et le département américain de la Justice) [16].

En , l'organisme de refinancement hypothécaire américain Freddie Mac porte plainte contre une dizaine de grands groupes bancaires et contre la BBA (British Bankers' Association). Premières amendes de 2,5 milliards de dollars pour 3 banques[17].

En , l'organisme de refinancement hypothécaire américain Fannie Mae porte plainte contre neuf grandes banques mondiales : Barclays, Royal Bank of Scotland, UBS, Credit Suisse, Deutsche Bank, Rabobank, Bank of America, Citigroup, JPMorgan Chase[18].

En , UBS conclut un « accord d'immunité » avec les autorités européennes de la concurrence, lui permettant d'éviter les prochaines amendes (pour raisons de coopération avec les enquêteurs)[19]. Cet accord lui permet d'échapper, fin 2013, à une amende de 2,5 milliards d’euros[20] (dossier du Libor libellé en yen).

En , Lloyds est condamné à une amende de 218 millions de livres pour son implication dans l'affaire du Libor, aux autorités britannique et américaine[21].

En , après une enquête de la Financial Conduct Authority (Royaume-Uni), de la Finma (Suisse), de la Commodity Futures Trading Commission (États-Unis) et de l'Office of the Comptroller of the Currency (États-Unis), Bank of America, Citigroup, HSBC, JP Morgan Chase, Royal Bank of Scotland et UBS paient une amende de 4,2 milliards de dollars dans le cadre d'ententes pour manipuler le cours du Libor, un indice de taux de change[22].

En , un juge condamne Tom Hayes à 14 ans de prison dans l'affaire Libor [23].

Le , la Financial Conduct Authority annonce l'abandon du Libor à la fin de l’année 2021[24]. Pour le remplacer sur sa maturité la plus courte (24 heures ou "overnight"), le Sonia (Sterling Overnight Index Average) devrait apparaître d'ici 2021[25].

Notes et références[modifier | modifier le code]

  1. ↑ (en) « LIBOR », sur theice.com (consulté le ).
  2. ↑ « ICE Benchmark Administration Replaces the British Bankers' Association as Administrator of LIBOR »(Archive.org • Wikiwix • Archive.is • Google • Que faire ?), sur whiteandwilliams.com (consulté le ).
  3. ↑ a et b Marine Rabreau, « Libor : comprendre ce scandale qui fait trembler les banques », sur lefigaro.fr, (consulté le ).
  4. ↑ [1]
  5. ↑ (en) Crisis probe puts Libor in spotlight, Financial Times
  6. ↑ (en) John C. Hull, Options, Futures, and Other Derivatives (ISBN 978-0-273-75907-2), The risk-free rate (page 77)
  7. ↑ a et b « La finance mondiale perd ses repères », Challenges, no 295, 5 avril 2012, p. 40-41.
  8. ↑ Associated Press et Agence France-Presse, « Le scandale des taux d’intérêt - Le patron démissionnaire fait son mea-culpa devant les députés », Le Devoir,‎ (lire en ligne, consulté le )
  9. ↑ Agence France-Presse, « Le scandale du Libor se transporte devant le Congrès des États-Unis », Le Devoir,‎ (lire en ligne, consulté le )
  10. ↑ « Objectif Oïkos: 12 Propositions pour 2012 », Propositions du CJD,‎ novembre 2011/juin 2012 (lire en ligne, consulté le ) p. 98.
  11. ↑ M Nicolas Firzli, « Orthodoxie financière et régulation bancaire: les leçons du Glass-Steagall Act » [« Bank Regulation and Financial Orthodoxy: the Lessons from the Glass-Steagall Act »], Revue Analyse Financière, no 34,‎ , p. 49–52 (lire en ligne, consulté le )
  12. ↑ Marie Lepesant, « Le Modèle des Banques Françaises en Question », Le Parisien,‎ (lire en ligne, consulté le ) quoting M. Nicolas Firzli.
  13. ↑ (en) Page Editorial, « Restoring trust after Diamond », Financial Times,‎ (lire en ligne, consulté le ) quoting FT Editorial Page.
  14. ↑ L'ex-patron de Citigroup veut casser les grandes banques « Copie archivée » (version du sur Internet Archive), Pierre-Yves Dugua, Le Figaro.fr, 26 juillet 2012
  15. ↑ Julien Mivielle et Agence France-Presse, « Libor: UBS condamnée à 1,5 milliard US d'amende : La banque suisse UBS a annoncé mercredi qu'elle allait payer une amende de 1,5 milliard de dollars US dans le scandale du Libor après un accord avec les autorités américaines, britanniques et suisses. », La Presse,‎ (lire en ligne, consulté le )
  16. ↑ Scandale du Libor : RBS va payer plus de 600 millions de dollars d'amendes, , Les Echos.fr, 06 février 2013
  17. ↑ CREDIT SUISSE Freddie Mac porte plainte contre les banques dans l'affaire du taux Libor, , Bourse Les Echos.fr, 20 mars 2013.
  18. ↑ Fannie Mae porte plainte contre neuf banques, , Les Echos.fr, 04 novembre 2013.
  19. ↑ UBS va obtenir l'immunité dans l'affaire des manipulations du Libor, , Bourse Les Echos.fr, 04 novembre 2013
  20. ↑ Euribor : des amendes minimisées selon leur ordre d’arrivée, , Les Echos.fr, 04 décembre 2013
  21. ↑ Lloyds Bank to Pay Nearly $370 Million to Resolve Libor Investigations, Chad Bray, The New York Times, 28 juillet 2014
  22. ↑ Manipulation du marché des changes : six banques mises à l'amende, Eric Albert, Le Monde, 12 novembre 2014
  23. ↑ (en) Reuters, « Former UBS and Citigroup trader Tom Hayes sentenced to 14 years in jail in world's first Libor trial », sur financialpost.com, (consulté le ).
  24. ↑ Marie Owens Thomsen Global Head of Investment Intelligence Indosuez Wealth Management, « Mort du Libor: trouver une solution avant 2021 », sur agefi.com (consulté le ).
  25. ↑ « Le LSE se lance dans la bataille des contrats à terme du Sonia », sur agefi-quotidien.fr, (consulté le ).

Voir aussi[modifier | modifier le code]

Articles connexes[modifier | modifier le code]

Liens externes[modifier | modifier le code]

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